屬蛇人的事業方向，屬蛇和屬兔的合作事業

屬蛇人的事業方向

21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道

本文系《基金業“中生代”力量崛起》系列第五期。

觀察“老”、“中”、“新”三代公募基金經理不同投資風格，是一件很有趣的事。

最近基金三季報陸續，大家開始對照著基金經理的持倉來盤點今年基金前三季賺的錢。

結果不算不知道，一算嚇一跳。

主動權益基金中，截至2022 年9月30日，年初以來收益更高的超過了90%，17只基金收益超過70%。

問題是，出現一個意料之外的結果。

爭奪前三季收益TOP20時，“老”、“中”、“新”三代公募基金經理的表現從好至差是這樣：新生代中生代老一代。

21世紀資本研究院提煉了三組數據：

數據今年前三季收益TOP20，新生代基金經理（基金經理年限小于3年）管理著14只，占比7成；

中生代基金經理（基金經理年限在3年至7年之間）管理著6只，占比3成；

老一代基金經理（基金經理年限在7年以上），0只，更好的業績排在第29名。

今年業績跑出來的這一批主動權益類基金經理又主要集中在新能源賽道上。

我們研究發現，今年A股漲得更好的板塊是新能源和順周期兩個領域，被動和主動權益基金各瓜分了一個領域：今年業績更好的被動權益基金主要集中在順周期，而今年業績更好的主動權益類基金則主要集中在新能源。

所以今年主動權益基金業績更高名次的競技場主要集中在新能源。事實上，三季報顯示，投資新能源的基金經理管理規模普遍暴漲，尤其是新生代的基金經理。對比年初的基金規模，三季度末，今年績優基金經理前海開源基金的崔宸龍基金管理規模暴漲207倍，從年初1.12億元，三季度末暴漲至232.79億元！國投瑞銀基金的施成基金管理規模暴漲17倍，從年初11.74億元，三季度末暴漲至212.87億元！

大家的“長期”似乎只是嘴上說說，私底下都在悄悄加倉短期表現突出的基金！

本文將從“老”、“中”、“新”三代明星基金經理的案例，看看他們在新能源爭奪今年更高榮譽時呈現出不同的投資特色，并探討在變幻莫測的市場中，哪個市場風格適合投資哪類新能源基金。

三代基金經理不同新能源投資風格

今年新能源板塊表現非常耀眼，新能源板塊行情始于4月，迄今新能源指數漲幅已近 70%。

對這個新興的新能源板塊，“老”、“中”、“新”三代公募基金經理有著不同投資風格。

“老一代”明星基金經理管理的大多是全市場基金，他們往往以一種“選美”的思路去做行業間的比較和新能源的選股，比如，去年看好消費，今年看好新能源，然后在選擇新能源個股時，更愛一線大龍頭股。

而“中生代”已跑出了一批擅長新能源配置的明星基金經理，他們管理的新能源基金規模已經很大，許多超100億，他們更喜歡采用一種穩健的投資方式，比如持有新能源一線龍頭股，或是分散投資，所以就算是在波動較大的新能源行業，他們的基金也往往能做到收益穩健、回撤相對較小。

而新生代基金經理投資新能源的風格相對激進，他們往往更愛彈性比較大的上游股，或者中游二線小票，因為這些個股更有彈性，當新能源行情正當上行通道時，他們的業績能一騎絕塵，遠遠跑贏“老一代”和“中生代”的明星基金經理。這種投資風格只有一個問題，回撤時會非常明顯，所以收益像“過山車”一樣。

新生代：選彈性大的票

如果要進行風險測評，新生代基金經理普遍是“風險偏好比較高”的一群人，為了取得好業績，他們愿意承擔更多的風險。

在投資新能源上，崔宸龍和施成在“新生代”中很有代表性。

今年他們共同點是投資了新能源中彈性較大的個股，因而在新能源大漲時了好成績。但兩人的投資風格迥異，一個喜歡投中游二線小票，一個喜歡投上游股。

崔宸龍的基金經理年限僅1.27年，作為新基金經理，今年年初時他的基金管理規模僅一個億。

他配了較多中游的二線小票。可能是因為新能源在上升通，二線股和一線龍頭股相比，在一線新能源龍頭股爆漲之后，二線新能源股有一個估值修復的機會，上漲更快。

今年崔宸龍管理的新能源基金業績表現很好。截至9月30日，前海開源公共事業以91.24%位列今年基金收益榜第1名，前海開源新經濟A基金以80.95%位列第4名。

從三季報來看，崔宸龍的前海開源公用事業整體股票倉位與中報相差不大。但是港股比例顯著增加，從二季度末的7.9%增長至三季度末的36.47%。

三季度，前海開源公用事業十大重倉股新進多只港股，包括華潤電力、華能電力股份、中國電力、中廣核新能源、新天綠色能源。新進的5只個股都屬“公共事業”行業，也是其重倉中僅有的5只 “公共事業”股。崔宸龍的調倉意圖不難猜，似乎是打算為前海開源公用事業基金“正名”，畢竟，此前該基金十大重股全部是新能源，基金名字和新能源投資方向不太一致。

與此同時，天合光能、東方日升、星源材質、鵬輝能源、融捷股份退出前海開源公用事業基金十大重倉股。

從調倉方向來看，前海開源公用事業退出的大多是小股票，比如東方日升、鵬輝能源總市值100多億，星源材料、融捷股份總市值300多億。新進十大重倉股的“公共事業”個股大多是大股票，比如華潤電力、華能電力股份的市值都超千億。

事實上，前海開源公用事業基金規模從二季度末的42億升至三季度末的166億，它的投資風格也因規模變大而不得不做出調整。因為它沒法再去做頻繁的調整，也無法重倉太小的股票，否則進出股票都會造成股價大幅波動。

另一位投資新能源的新生代基金經理施成，基金經理年限為2.59年。他管理的基金一大特色是投資新能源上游股，這使得價格暴漲時，相關股價一飛沖天，基金5個月能漲140%，可把基民樂壞了，但是，差的時候基金一個月能回調二十多個點。

以施成管理的國投瑞銀先進制造基金為例，該基金二季度末規模為7.93億元，三季度末增至81.42億元，是此前的10倍。前三季該基金收益為72.24%。

國投瑞銀新能源混合基金的凈值就好像坐在云霄飛車上，從3月24日低點凈值1.7529開始起飛，大漲140%左右到達9月15日的更高點凈值4.3061，隨后一個月又大跌24%，10月12日凈值為3.2084元。

買了這只基金的基民表示，類似于坐“過山車”，很。

三季報顯示，施成對國投瑞銀新能源混合基金重倉股進行了大調整。

從二季報看，國投瑞銀新能源混合基金的股票占比為95.73%，三季報股票占比為94.78%，比例有所下降。

從持倉集中度看，二季報的前十大在重倉股持股集中度為84.95%，三季報降低為53.63%，持倉有所分散。

國投瑞銀新能源混合基金三季度末的十大重倉股，除了占比調降外，十只股票更換了七只，其中，把二季度末之一重倉股寧德時代從十大重倉股名單中剔除，這或許是應對新能源板塊股價大起大落的操作。

總體來看，施成降低了持倉的集中度，同時將持倉方向往原材料端與下游端傾斜。

據記者了解，新生代基金經理投資新能源，一般新生代基金經理都拿出一些倉位來做一下有彈性的個股，比如說7月份參與一波鋰的投資，以爭取更好的收益，而不會像規模巨大、有業績包袱的中生代和老一代的明星基金經理的操作那麼保守，所以在新能源順風順水，新能源行情在上升通道時，很適合買這些有沖勁的“新生代”管理的基金，它們適合拿來做波段。

中生代：穩健很重要

中生代投資新能源的高手，在市場上已享有很高的聲譽。其中最著名的當屬農銀匯理基金的趙詣和信達澳銀基金的馮明遠。

這兩人皆是投資新能源的翹楚，管理規模在300億-400億之間。今年業績不錯，并且在一眾新能源基金中，他們回撤都算比較小，持有體驗相當好。

但是這兩人的投資風格也有明顯的不同。馮明遠是分散持股，一只基金可以配幾百只個股，每只配一點點。而趙詣是集中新能源中游的一線龍頭股，他不太愿意碰新能源上游暴漲暴跌的股，以及新能源中的小票。

信達澳銀基金的明星基金經理馮明遠，二季度末的管理規模292億元，三季度末升至368億。他管理著9只基金，投資方向主要是新能源、科技等領域。

馮明遠代表基金是信達澳銀新能源產業基金，規模從二季度末的115.54億元，上升至三季度末的148億元。截至三季度末，今年以來收益41.54%。

馮明遠采取的是分散化持股，不過都集中在硬科技領域，比如新能源、電子、通信等，他把所有這方向比較好的股票都配了一點。半年報顯示，馮明遠的信達澳銀新能源產業基金分散持有398只股票。而三季報顯示，該基金前十大重倉股僅占基金凈值比僅22.42%。

可見馮明遠持股非常分散，這也使得除非新能源板塊發生系統性風險，否則這種投資特點讓馮明遠的基金表現穩定，回撤小，并且由于每只股票配比都很低，進出容易，基金的擇時能力也很強。

但這種特點也使得馮明遠三季度在重倉新能源的明星基金中業績表現不算出挑。

另一位明星基金經理趙詣包攬了去年基金收益榜前1-4名。

趙詣二季度管理規模299億元，三季度上升至378億，管理著4只基金，代表基金是農銀匯理新能源主題，成立于2022 年8月，規模二季度末為199億元，三季度末升至259億，前三季收益為56.09%。

從三季報來看，趙詣管理的農銀匯理新能源的三季報顯示，大幅增持寧德時代至396.29萬股，仍是之一大重倉股。趙詣增持的還有恩捷股份、隆基股份；同期，十大重倉股新進嘉元科技，而應流股份退出。與二季度比，該基金十大重倉股有9只不變，趙詣的重倉股變化很小。

趙詣的農銀匯理新能源集中重倉持有股票，三季度10大重倉股占基金凈值比66%，從2022 年到現在重倉股沒有大的變化。

趙詣的特色就是選出更好的票，長期拿著，重倉股變化不大，所以趙詣的基金相對來說估值比較穩定，即每天實際凈值和軟件的凈值測算估值，很可能就差0.01元。

總的來看，中生代明星基金經理管理的新能源基金適合長期持有，他們凈值相對穩定，業績可能不會有新生代基金這麼好，但是波動和回撤相對較小，長期拿著會比較舒服。如果看好新能源，并打算長期持有，可以考慮中生代管理的新能源基金。

老一代：選美式

老一代明星基金經理管理的大多是全市場基金。

他們喜歡去做行業間的比較，基于一個選美的思路去考慮明年景氣的方向在哪里，他們可能今年重配這個行業，明年又換另外一個行業重配。就應了那句“兵無定勢，水無常形”。

今年有不少明星基金經理在三季報中表示看好新能源。

比如，從三季度配置來看，博的基金重點配置了TMT、化工建材、新能源等板塊，組合也 了醫藥和消費標的。

他在三季的展望中表示，如果將投資時間維度，能源結構變化中相關的投資機會，先進制造業中”專精特新”公司的投資機會，都需要加強研究和聚焦。

劉格菘也在三季報中表示，未來提高生產過程中綠色能源的比例已經成為不可逆的趨勢，預計光伏、儲能、新能源汽車等高端制造業的需求可能會迎來較長一段時間的“黃金成長期”。從競爭格局上看，國內上述新能源行業已經具備了“全球比較優勢”，所以劉格菘在三季度增加了光伏、新能源汽車、儲能等方向的資產配置。

總的來看，老一代明星基金經理更喜愛一線龍頭股。

比如，劉格菘的廣發雙擎升級基金三季末十大重倉股包括光伏上游龍頭股隆基股份、光伏下游龍頭股陽光電源、新能源車上游龍頭股億緯鋰能，都是新能源細分行業里的一線龍頭。

另一個明顯的例子是前海開源基金的首席經濟學家楊德龍，他管理的前海開源清潔能源基金，三季度末的配置比例大概是：40%配光伏+40%配新能源汽車+20%的風電。

其配置的新能源股全部是龍頭，包括隆基股份、億緯鋰能、恩捷股份、寧德時代、比亞迪、金風科技等

楊德龍解釋新能源為什麼配龍頭股，“新能源行業現在處于野蠻擴張的新興階段，還沒有進入到白熱化的競爭階段，一旦未來到了產能過剩的時候，一定是優勝劣汰，很多企業會死掉，但是龍頭不一樣，它們有實力，生存的概率大很多。所以從安全性的角度來看，投龍頭股踩雷的可能性小。”

老一代明星基金經理是風險厭惡者，他們寧可收益低些，也不愿冒險，認同這一理念的人適合這類基金。

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