兩個成功的男人
現在回過頭來看，不知道人稱"小任正非"的崔根良先生，在2018年10月24日根任正非先生一同出席"改革開放40年百名杰出民營企業家"座談會的是心情怎麼樣？反正投資亨通光電的普通投資者很難說心情愉快。復盤下來，截止到10月31日，亨通光電從最高點回撤整整49.76%。
亨通光電的下跌不是沒有緣由和兆頭的，5年時間10倍的漲幅，高位大陰線頻頻發生，只能說，普通投資者大部分都還沉寂在業績增長的狂歡中了，因為直到2018年半年報，他的凈利潤還是驚人的52.69%。這就是信息差，普通用戶跟先知先覺機構的差異，當然這是另一個話題，以后無聲哥慢慢在溝通的過程再說吧。
還是回過頭來看亨通光電，站在這個時間點上，該怎麼評估"小任正非"先生的這家企業呢？那就請允許我扯淡吧。
一、5G洪流下，光纖光纜需求不應悲觀
時間點放在1年前，不知道各位怎麼看5G這事兒，至少我還停留在營業廳小姑娘推銷5G卡的段子里（沒看過的關注【復利無聲】我的公眾號看去），并沒很清晰的認識；但到了今天這個時候，連我吃早餐的肉夾饃師傅都跟我說"5G會改變世界，到時候我就可以設置一下，來我這里買肉夾饃的人，在我看來都是蒼蒼和冰冰"，呵呵，大爺您真會想。可以說，5G作為下一次產業革命的最基礎的平臺，滾滾洪流已成大勢。那麼，在這個大勢洪流之下，作為基礎應用層面的光纖光纜，就像電力網路一樣，成為大規模架設的基礎，這也是最近PCB火爆的原因。
按照市場的預期，2018年整個中國的光纖產量大致為4億芯公里，現在還沒有準確的采購數量出來，按照往年的情況推測，基本上的采購數量也在4億芯公里，考慮三大運營上實際上只進行了一次集采（中移動1.3億芯公里），估計總數應該在3.5億芯左右比較靠譜，甚至有可能略低于2017年。
但從整個使用量來說，現在去推測5G商用后的數量里程以及產品形態，其實都是算命了。舉個最簡單的栗子，家庭網絡這事，從最初的電話線到現在的光纖入戶，僅我個人在2008年到2018年這10年間，就換過的線路有5次；新生事物帶了的需求變化，往往不太好預測。
而到了企業競爭層面，亨通作為跟長飛、康寧并列的世界前三的預制棒、光纖、光纜企業，他的優勢雖未到不可撼動，可隨口可以說的來的，比如：低損耗、G657新型光纖。
總之，2018年的采購量也許會有坑，但2019年開始啟動的5G基礎建設，一定會帶來市場的平穩發展。
二、重視第3期獎勵提取計劃，業績增長20%打底
這是亨通光電《2018至2022年度（第三期）獎勵基金計提管理辦法》截圖。下面我想試驗下AI的自動識別：小愛，請識別上圖并轉化為文字。小愛，請識別上圖并轉化為文字……什麼，你只是個音箱，好吧。那就請大家自動識別上圖。
我簡單的歸納下吧，主要2點，1、從2018年開始未來五年，以每年凈利潤增長20%、凈資產收益率6%為底線，提取3%的凈利潤獎勵核心管理團隊；另以40%--60%，60%以上，分兩檔，達到標準的額外再給予激勵。
2、直接提取激勵現金。這是第三期獎勵計劃，不再發放股票，這樣可以避免團隊受股價影響，也可以避免未來團隊利益兌現時，受到市場退出機制的約束。
我認為這是需要要重視的信息，這個方案與之前的2期獎勵基金一脈相承，卻也更加直接，跟華為的全員持股有一定的相似之處。
關于經營層面，實在沒什麼好說的，除了之前放出來100G硅光模塊的試驗成功外，光纖也好、海底電纜也好，包括量子通信、新能源線束、充電樁等，暫時沒什麼突破性進展，可以等到年報再驗證。
三、估值已經提前反應，技術指標開始企穩
這是各家券商機構對亨通光電2018、19、20年3年的凈利潤預測，普遍悲觀反應。
按照2018年凈利潤增長20%計算，按照周五18.7元/股的收盤價計算，PE為14.07倍，這個估值未免也太悲觀了吧？即便4季度零增長，現在的估值也不過17倍。關于技術層面的走勢，我就不展開說了，公開場合合規要緊。總之，整個5G板塊大熱之下，亨通也是最近才開始放量企穩，形態很不錯。
四、幾點隱憂必須考慮
1、大股東并未增持。正常來說，一家公司如果估值過分低估，業績穩定可預期，這樣的回購和增持都是很正常的動作，但是亨通光電并沒有增持，或者崔根良先生認為目前的股價是合理的。
2、現金需求非常大，不健康。365.78億的總資產，負債達到了236.34億，應收賬款達到了90.12億，存貨56.9億，短期借款大幅提高到了94.12億。總得看下來還是心里發慌。另外，公司17.33億的公司在還在籌備發行中，現金的需求太大了。
3、1-2年新的業務增長點存疑。還是我在最早一篇的文章中說的《下一輪持續增長的業務在哪里？：亨通光電2018年年中報解讀》，光纖業務國內19年沒有爆發性機會，國外在整個5G的滯后性，也看出來亨通的業務爆發性，包括有了進展的巴西。光模塊市場小也暫時產生不了收入，海底光纜電纜總量小、利潤薄。量子通信又太遠。還是一點，1年內亨通光電你的業務增長點在哪里?
五、我的態度？你猜呢？
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